原標(biāo)題：高瓴清倉(cāng)蔚來(lái)：誰(shuí)失之東隅，誰(shuí)收之桑榆 來(lái)源：融中財(cái)經(jīng)
發(fā)展的佐證。
要知道，高瓴曾經(jīng)對(duì)蔚來(lái)青睞有加，高瓴資本是蔚來(lái)上市前的重要投資者。而且在創(chuàng)辦蔚來(lái)之前，創(chuàng)始人李斌便于與高瓴資本張磊探討過(guò)造車(chē)事宜。蔚來(lái)上市后，高瓴持股蔚來(lái)6.4%，是蔚來(lái)第三大股東。2015年，高瓴資本領(lǐng)投蔚來(lái)1億美元A輪融資，并在C輪及C+輪繼續(xù)跟投蔚來(lái)。蔚來(lái)IPO時(shí)，高瓴持股比例達(dá)7.5%，是蔚來(lái)第三大股東。2019年1月30日，蔚來(lái)汽車(chē)宣布發(fā)行6.5億美元可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)時(shí)騰訊和蔚來(lái)分別認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)和1000萬(wàn)美元。
2019年二季度，高瓴資本翻倍增持了蔚來(lái)汽車(chē)2061.85萬(wàn)股，持有總股票數(shù)達(dá)到4193.83萬(wàn)股，并新進(jìn)特斯拉66.83萬(wàn)股，對(duì)兩家中美電動(dòng)車(chē)企代表持股市值超2億美元。
僅僅過(guò)了幾個(gè)月，到2019年第三季度，高瓴資本減持蔚來(lái)至1336.89萬(wàn)股，減持幅度達(dá)68.12%。直至2019年1月30日，全部清倉(cāng)蔚來(lái)股票。并在第三季度堅(jiān)持特斯拉到17萬(wàn)股，在四季度則全部清倉(cāng)。這半年里特斯拉漲幅近50%，高瓴賺了。
但高瓴清倉(cāng)之后特斯拉漲幅翻倍，在2020年的這兩個(gè)月里漲了91%，股價(jià)最高則到968.99美元；蔚來(lái)在第四季度股價(jià)也是連續(xù)上漲，在2019年1月30日到31日，兩日暴漲66%，在此后的十幾天里，估計(jì)一直高位運(yùn)行，以至于朋友圈開(kāi)始評(píng)價(jià)“李斌不慘了”。
這對(duì)高瓴來(lái)說(shuō)不能不說(shuō)是一個(gè)遺憾。而美股對(duì)沖基金巨頭橋水不僅沒(méi)有減持蔚來(lái)，反而成為該基金在2019年四季度加倉(cāng)幅度最大的個(gè)股。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此評(píng)論稱(chēng)：高瓴只吃到“魚(yú)頭”，橋水則吃到了魚(yú)身。“很顯然，橋水享受到了蔚來(lái)去年四季度超40%的漲幅。”
但是，高瓴也不會(huì)太遺憾。
此次高瓴清倉(cāng)的不只是蔚來(lái)和特斯拉，還有陌陌、諾亞、58同城等中概股，同時(shí)清倉(cāng)了蘋(píng)果、亞馬遜、臉書(shū)等美國(guó)高科技公司。在摒棄出行類(lèi)和高科技互聯(lián)網(wǎng)股票的同時(shí)，高瓴資本新進(jìn)了三家生物醫(yī)藥公司，而在高瓴持倉(cāng)的54家公司中，生物制藥占了25席。
同時(shí)，高瓴在第四季度及時(shí)入手了遠(yuǎn)程辦公應(yīng)用的ZOOM的公司，持有股票22.5五萬(wàn)股，持股市值1997.8萬(wàn)美元。這是高瓴的戰(zhàn)略調(diào)倉(cāng)，押注生物醫(yī)藥和遠(yuǎn)程辦公。接下來(lái)的事情大家都知道了，疫情來(lái)了。后疫情時(shí)代將是醫(yī)藥和線上的天下，由此不得不佩服張磊的戰(zhàn)略眼光。
對(duì)于高瓴清倉(cāng)蔚來(lái)汽車(chē)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)融中財(cái)經(jīng)表示，“高瓴資本清倉(cāng)蔚來(lái)汽車(chē)是對(duì)其未來(lái)前景的不看好，清倉(cāng)可能是明智之舉。蔚來(lái)迎來(lái)一個(gè)幾倍的大漲，可能源于未來(lái)交付量大增的預(yù)期原因。”
宋清輝同時(shí)表示，如果高瓴不退出，無(wú)疑將盈利幾倍，但是資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，對(duì)時(shí)機(jī)的把握顯得尤為重要。“我認(rèn)為，蔚來(lái)的未來(lái)不可期，存在越賣(mài)越虧的嚴(yán)重問(wèn)題。蔚來(lái)要想擺脫虧損，需要降低造車(chē)成本，推出更多類(lèi)似于特斯拉Model 3那樣的平民化走量車(chē)型，與特斯拉競(jìng)爭(zhēng)。”
那么，大家都不看好的情況下，蔚來(lái)的股價(jià)是怎么漲起來(lái)的？
蔚來(lái)的股價(jià)從去年3月份的10美元左右一度跌到1.19美元。直至去年年底公布的三季度數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，蔚來(lái)股價(jià)才開(kāi)始反彈。這份截至9月底的三季度財(cái)報(bào)可以說(shuō)是姍姍來(lái)遲。對(duì)于此，有市場(chǎng)人士表示：“推遲了無(wú)數(shù)次，三季度的財(cái)報(bào)最終是一份勉強(qiáng)好于市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，其中可能會(huì)用合理的會(huì)計(jì)手段把利潤(rùn)做進(jìn)三季度，把支出做到四季度的操做。”
而從財(cái)報(bào)本身來(lái)看，蔚來(lái)當(dāng)季總收入為18.37億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)21.8%，同比增長(zhǎng)25.0%，凈虧損24.51億元人民幣，但虧損幅度環(huán)比收窄23.2%，同比則小幅上升3.1%。蔚來(lái)公布的三季度銷(xiāo)量則顯示，公司當(dāng)季共交付輛4799輛汽車(chē)，超預(yù)期地增長(zhǎng)35.1%。此外，蔚來(lái)預(yù)計(jì)第四季度將交付ES8和ES6共8000輛，同第三季度相比增長(zhǎng)約66.7％，2019年總交付量預(yù)計(jì)超過(guò)2萬(wàn)輛。
此消息一出，蔚來(lái)股價(jià)的暴漲模式隨即開(kāi)啟。截至12月31日收盤(pán)，兩日暴漲66%，收于4.02美元，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)100%。而在之前兩天的“NIO Day 2019 ”上，蔚來(lái)推出了新車(chē)型EC6，據(jù)介紹是EC6蔚來(lái)汽車(chē)旗下第一款在產(chǎn)品層面與特斯拉形成競(jìng)爭(zhēng)的車(chē)型，“對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)意義不凡。”。
但是，行業(yè)人士認(rèn)為，新車(chē)和Q3財(cái)報(bào)都不太能支持這么大的漲幅。這些或許從特斯拉大漲中得到提示，特斯拉從今年1月31日至今，股價(jià)從650美元漲到800美元，一度沖擊1000美元，特斯拉股價(jià)飆升的信號(hào)始于1月31日特斯拉發(fā)出的四季報(bào)：當(dāng)季實(shí)際交付電動(dòng)車(chē)11.2萬(wàn)輛，全年交付36.7萬(wàn)輛，完成了全年交付36萬(wàn)輛到40萬(wàn)輛的目標(biāo)。2月3日，也就是發(fā)出四季報(bào)、宣布達(dá)成全年交付目標(biāo)的的下一個(gè)交易日，股票開(kāi)始瘋長(zhǎng)。讓看空的機(jī)構(gòu)措手不及，消息人士稱(chēng)“股價(jià)大幅上升逼迫空頭們平倉(cāng)，他們不得不購(gòu)入股票還給銀行，而他們的買(mǎi)入行為又反過(guò)來(lái)推高股價(jià)，使更多空頭被迫平倉(cāng)，循環(huán)往復(fù)。這被稱(chēng)為逼空或軋空頭，是特斯拉股價(jià)瘋漲的主要原因。”這也許能明白橋水為什么能未卜先知。
但也有一種觀點(diǎn)如此解釋股價(jià)飆升：特斯拉正從汽車(chē)股轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍脊伞Ｈ藗兩踔琳J(rèn)為，它能成為下一個(gè)蘋(píng)果也未可知。而如果特斯拉是科技公司，其市值就考慮成長(zhǎng)性，而非僅用市盈率來(lái)評(píng)估。投資者們甚至相信，特斯拉有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)蘋(píng)果。正如蘋(píng)果如果只是手機(jī)生產(chǎn)商，絕不會(huì)擁有萬(wàn)億美金市值。
目前，特斯拉的諸多盈利模式都在往服務(wù)靠攏：截至2019年底的全球1804個(gè)超級(jí)充電站、15911個(gè)超級(jí)充電樁，正在從免費(fèi)模式轉(zhuǎn)向收費(fèi)模式，并利用特斯拉太陽(yáng)能SolarRoof產(chǎn)生的電力，這使特斯拉更像在運(yùn)營(yíng)加油站。特斯拉有數(shù)字增值服務(wù)，每月交10美元就能獲得實(shí)時(shí)交通數(shù)據(jù)、視頻和影音娛樂(lè)等。這使特斯拉兼具提供車(chē)上itunes和app store的可能。特斯拉曾聲稱(chēng)希望在2020年底上線100萬(wàn)臺(tái)自動(dòng)駕駛出租車(chē)，并在未來(lái)停止售車(chē)，轉(zhuǎn)向租賃和共享出行服務(wù)。盡管這一時(shí)間表可能延誤，但特斯拉是所有車(chē)企中最具優(yōu)勢(shì)的，其每一輛車(chē)已做好硬件準(zhǔn)備只待軟件升級(jí)。服務(wù)依賴電動(dòng)車(chē)硬件，而電動(dòng)車(chē)的優(yōu)勢(shì)又依賴技術(shù)儲(chǔ)備。
如果特斯拉真的完成這種平臺(tái)閉環(huán)，縱然有EC6或者更多型號(hào)的蔚來(lái)如何和特斯拉競(jìng)爭(zhēng)？
蔚來(lái)作為第一批造車(chē)新勢(shì)力，也是目前唯一一家實(shí)現(xiàn)了品牌溢價(jià)的新勢(shì)力品牌，但是行業(yè)人評(píng)價(jià)，蔚來(lái)資本游戲的背后是技術(shù)的缺失。
“實(shí)際上包括蔚來(lái)在內(nèi)，一些純電動(dòng)車(chē)企過(guò)于強(qiáng)調(diào)宣傳，而忽略了自身產(chǎn)品技術(shù)的積累和沉淀。這種狀態(tài)在市場(chǎng)旺盛，風(fēng)口正大開(kāi)的時(shí)候當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題。而當(dāng)風(fēng)口一旦消失，行業(yè)進(jìn)入衰退周期，這些沒(méi)有技術(shù)積淀的企業(yè)就會(huì)紛紛出現(xiàn)危機(jī)。”
同時(shí)，資金問(wèn)題一直是懸在蔚來(lái)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
隨著第三款量產(chǎn)車(chē)型EC6的上市交付，蔚來(lái)汽車(chē)對(duì)于資金的需求只會(huì)越來(lái)越高，融資情況將會(huì)成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。1月16蔚來(lái)股價(jià)大漲14%就是瘋傳傳廣汽計(jì)劃入股蔚來(lái)，正為投資蔚來(lái)汽車(chē)籌集10億美元資金。這也從側(cè)面看出資金對(duì)于蔚來(lái)的重要性。
之前，蔚來(lái)多次尋求融資經(jīng)歷，每一次都會(huì)引起市場(chǎng)的波動(dòng)。2019年5月，蔚來(lái)宣布與亦莊國(guó)投簽訂框架協(xié)議，亦莊國(guó)投將向其投資100億元；2019年10月，蔚來(lái)汽車(chē)被傳出和浙江湖州市洽談一筆超過(guò)50億元的融資——，可惜這些融資最后都不了了之。
2月14日，蔚來(lái)在其投資者關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布再次完成1億美元的可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目。根據(jù)協(xié)議，蔚來(lái)將以非公開(kāi)發(fā)行的方式向購(gòu)買(mǎi)方發(fā)行和出售本金總額1億美元的可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計(jì)不晚于2020年2月19日完成。2020年以來(lái)，蔚來(lái)獲得了2億美元的資金補(bǔ)充，這對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)是雪中送炭，可以暫時(shí)緩解公司賬面現(xiàn)金流的緊張情況。
但是靠輸血是無(wú)法長(zhǎng)久的，對(duì)此李斌有清醒的認(rèn)識(shí)，蔚來(lái)在要盡快提升毛利率。合理的毛利率是公司健康運(yùn)營(yíng)管理的起點(diǎn)，沒(méi)有合理的毛利，蔚來(lái)就沒(méi)有自我造血能力。靠融資總歸有彈盡糧絕的一天，從這方面說(shuō)，蔚來(lái)的未來(lái)還是捉摸不定，如同日暮。
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