來(lái)源：金融觀察家
前些天還有人在討論，東阿阿膠這個(gè)大白馬會(huì)不會(huì)出現(xiàn)年度虧損，沒(méi)想一語(yǔ)成讖！
有“藥中茅臺(tái)”之稱(chēng)的東阿阿膠，日前（1月19日）發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)報(bào)告，預(yù)告虧損3.336億元至虧損4.586億元。這也是其27年首虧。
“藥中茅臺(tái)”東阿阿膠，爆雷
2019年，東阿阿膠迎來(lái)自1996年上市以來(lái)（27年）的首個(gè)虧損年。
1月19日，東阿阿膠發(fā)布關(guān)于2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)告的公告。公司預(yù)計(jì)：
歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)?虧損3.336億元至虧損4.586億元，?比上年同期下降116%至122%，去年同期為盈利20.85億元。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，這是公司1993以來(lái)首次出現(xiàn)虧損，即27年首虧。
至于為什么會(huì)業(yè)績(jī)爆雷，東阿阿膠也給出了解釋?zhuān)M管看起來(lái)有些敷衍的意思：
1、公司進(jìn)入良性盤(pán)整期，市場(chǎng)估值預(yù)期開(kāi)始進(jìn)入合理區(qū)間，公司下游傳統(tǒng)客戶(hù)主動(dòng)消減庫(kù)存，也就是所謂高成長(zhǎng)盤(pán)整期，這理由有理有據(jù)
2、公司正在調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，整合銷(xiāo)售渠道，和開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，因此控制了庫(kù)存，純粹依靠終端銷(xiāo)售，造成銷(xiāo)售額有所下滑
3、近年來(lái)，受整體宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)對(duì)價(jià)值回歸預(yù)期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)積壓。意思就是，市場(chǎng)不好，怪我嘍？
值得注意的是，2019年是東阿阿膠上市首虧年，在此之前僅在02年與05年出現(xiàn)凈利同比下滑的情況，但這兩年依然保持盈利潤(rùn)。
另一方面，東阿阿膠的靈魂人物，秦玉峰，也在同一時(shí)間宣布退任。
2006年，當(dāng)時(shí)有著“阿膠少帥”之稱(chēng)的秦玉峰接棒已經(jīng)執(zhí)掌東阿阿膠30多年的劉維志，成公司掌門(mén)人。此后，東阿阿膠凈利潤(rùn)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)。
秦玉峰
在秦玉峰任職期間，東阿阿膠除了利潤(rùn)大幅高速增長(zhǎng)外，市值也達(dá)到巔峰。歷史最高市值466億，然而到如今，東阿阿膠市值早已腰斬。
這個(gè)昔日400億的大白馬，今日神話破滅。400億的大雷被業(yè)績(jī)虧損引爆！
那此次大雷后，東阿阿膠是否還能繼續(xù)延續(xù)神話？還是從此一蹶不振？
這就不得不提到東阿阿膠此次為什么會(huì)利潤(rùn)大翻車(chē)了。畢竟掌握價(jià)格定制權(quán)的東阿，如果不是自身策略及產(chǎn)品出了問(wèn)題，很難虧損。
“東阿阿膠”翻船的根源
什么是阿膠？
阿膠是一種用驢皮熬制成的固體膠，發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)有3000多年的歷史了。
而東阿阿膠，之所以被稱(chēng)之為白馬股，被投資者所看好，除了其長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之外，更重要的則是因?yàn)椤皷|阿阿膠”在阿膠市場(chǎng)一枝獨(dú)秀。
掌握定價(jià)權(quán)的東阿阿膠是怎么“翻船”的呢？成也定價(jià)權(quán)，敗也定價(jià)權(quán)。
東阿阿膠掌握了在阿膠領(lǐng)域其產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，冠絕市場(chǎng)，這一點(diǎn)茅臺(tái)也比不上
最明顯的一個(gè)表現(xiàn)，就是其對(duì)阿膠的價(jià)格具有絕對(duì)定價(jià)權(quán)，這一點(diǎn)上就是茅臺(tái)也比不上：最明顯的一個(gè)表現(xiàn)，價(jià)格完全取決于需要。
看上圖，東阿阿膠零售價(jià)10年時(shí)間翻了40多倍，價(jià)格從80元/公斤漲至近3000多元/公斤，比房?jī)r(jià)都厲害。而這僅僅取決于其需要。
房子、茅臺(tái)的價(jià)格一般是由供需關(guān)系決定的，但是東阿阿膠不是。它的漲價(jià)過(guò)程基本上都是自己定價(jià)的，是一種非良性的上漲，存在泡沫也是自然。
雖然掌握定價(jià)權(quán)，但是與茅臺(tái)相比，不具有獨(dú)一無(wú)二的不可替代性，局限明顯
東阿阿膠是中國(guó)最大的阿膠系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，幾乎壟斷了整個(gè)市場(chǎng)，在阿膠市場(chǎng)基本找不到替代品。但東阿阿膠沒(méi)有“必須”屬性。
嚴(yán)格意義上講，東阿阿膠屬于一種保健品，在整個(gè)保健品領(lǐng)域可替代性太強(qiáng)。而茅臺(tái)在白酒領(lǐng)域卻是獨(dú)一無(wú)二的，尤其是高端白酒領(lǐng)域。
人人都知道驢皮可以做阿膠，而且價(jià)格一直在上漲，當(dāng)阿膠價(jià)格漲到有些人開(kāi)始買(mǎi)不起了、決定尋找替代品時(shí)，突然發(fā)現(xiàn)原來(lái)阿膠的功效是可以由許多低價(jià)的東西所替代的，那這就要命了。
這就是我們常說(shuō)的“有價(jià)無(wú)市”，當(dāng)價(jià)格上漲至一定的程度，無(wú)人接盤(pán)，泡沫破裂，帶來(lái)的自然就是銷(xiāo)售下滑，業(yè)績(jī)暴跌。東阿阿膠就是如此！
除此之外，東阿阿膠并沒(méi)有形成口碑效應(yīng)，并且經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)存在明顯異常。
2011年到2018年，公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用的劇增，側(cè)面反映了口碑效果一般：
東阿阿膠還有兩個(gè)指標(biāo)顯得格外異常，一個(gè)是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，一個(gè)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
東阿阿膠，業(yè)績(jī)保持十二年的持續(xù)增長(zhǎng)，靠的是對(duì)產(chǎn)品的接連提價(jià)、數(shù)據(jù)異常。
業(yè)績(jī)的上漲中，有多少是自然增長(zhǎng)，又有多少是依靠產(chǎn)品的提價(jià)，或許只有內(nèi)部人清楚了。而這，也是如今投資者最擔(dān)心的。
畢竟，目前東阿只是虧損，還沒(méi)有到山窮水盡的那一步，接下來(lái)會(huì)如何？
據(jù)東阿阿膠公告，接替秦玉峰的是高登峰。據(jù)悉，股東方華潤(rùn)醫(yī)藥對(duì)其寄予厚望。
資料顯示，高登鋒生于1973年1月生，1995年9月在東阿阿膠參加工作。歷任東阿阿膠銷(xiāo)售代表/主管、辦事處經(jīng)理、市場(chǎng)經(jīng)理/總監(jiān)、西南西北區(qū)總監(jiān)、高端產(chǎn)品事業(yè)部總監(jiān)、江蘇銷(xiāo)售分公司總經(jīng)理、蘇皖銷(xiāo)售分公司總經(jīng)理、人力資源部總監(jiān)、保健品公司總經(jīng)理、電子商務(wù)公司總經(jīng)理、助理總裁等職務(wù)，2018年8月起任東阿阿膠黨委委員、副總裁至今。
資歷足夠，從基層職位一步步走上來(lái)的。也是互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)實(shí)踐的代表和領(lǐng)軍人物。東阿阿膠，也許是想要拓展新的營(yíng)銷(xiāo)路線了。
但東阿阿膠業(yè)績(jī)暴雷根源，一方面是其“邊漲價(jià)邊去庫(kù)存”，把消費(fèi)者當(dāng)猴耍；另一方面，也是消費(fèi)者理性意識(shí)逐漸覺(jué)醒的影響。
真正的根源并不是出現(xiàn)在渠道上，這樣的策略是否能夠扭虧為盈還需時(shí)間驗(yàn)證。也正是因?yàn)闁|阿阿膠的調(diào)整，給了市場(chǎng)一絲期待，今天股價(jià)雖然大幅低開(kāi)，但盤(pán)中卻回彈不少。后續(xù)看業(yè)績(jī)說(shuō)話了。
除了“東阿阿膠”翻船之外，今天，多個(gè)昔日白馬股暴雷！業(yè)績(jī)虧損累計(jì)近200億！
5家公司業(yè)績(jī)爆雷200億，44萬(wàn)股民踩雷
算上東阿阿膠，共有5家上市公司，業(yè)績(jī)爆雷了200億，他們總市值也才760億。現(xiàn)在年前給了大家一份大禮，44萬(wàn)股民不幸踩雷，這個(gè)年難過(guò)了。
其一
樂(lè)視網(wǎng)，1月20日晚間公告，預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)虧損112.81億元—112.86億元。
公司上年同期虧損40.96億元。公司充分評(píng)估未決仲裁結(jié)果，及未來(lái)潛在被訴可能性，基于審慎性考慮，計(jì)提樂(lè)視體育、樂(lè)視云案件負(fù)債約98億余元。
而截至最新數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視網(wǎng)依然還有 28萬(wàn)股民，樂(lè)視股東太苦了
其二
智云股份，發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損6.5億元至6.55億，同比轉(zhuǎn)虧。上年同期盈利1.23億元。
這也是智云股份上市以來(lái)首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。數(shù)據(jù)顯示，智云股份股東大概在2萬(wàn)左右。從盈利1億到虧損6億，給了股民當(dāng)頭一棒。
2萬(wàn)股民踩雷...
其三
華東醫(yī)藥，因?yàn)楹诵漠a(chǎn)品阿卡波糖，落選第二輪帶量采購(gòu)，股價(jià)盤(pán)中直線跌停。德國(guó)原研產(chǎn)家拜耳，在集采報(bào)價(jià)比華東醫(yī)藥低了68%。
當(dāng)然，這個(gè)就不多說(shuō)了。因?yàn)殡m然華東醫(yī)藥的股東大罵拜耳傾銷(xiāo)報(bào)價(jià)，但這種結(jié)果對(duì)大眾是有好處的。兩邊都不該噴，我們吃個(gè)瓜就行。（兩天蒸發(fā)市值57億）
10萬(wàn)股民踩雷...
其四
科大智能，13年底的總資產(chǎn)規(guī)模還不到8個(gè)億，而19年三季度最新的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)86個(gè)億。6年不到時(shí)間里，總資產(chǎn)規(guī)模膨脹近10倍。
當(dāng)然，虧損起來(lái)也是嚇人。直接虧損25億，在同期企業(yè)中也算是雷人。
4.53萬(wàn)股民踩雷...
雷還有很多，760億市值上市企業(yè)業(yè)績(jī)雷了大概130到200億，更多的預(yù)期虧損等著大家。
上面還不是全部，可能暴雷的還有吉藥控股，預(yù)虧15億；ST利源預(yù)虧15-20億；彩虹股份，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損在數(shù)億；華東科技打算計(jì)提56億資產(chǎn)減值.....
制圖：野馬財(cái)經(jīng)
不得不說(shuō)，作為A股的投資者，真糟心：不僅要避雷，防止買(mǎi)到垃圾股，即使是白馬股也要擦亮眼睛，因?yàn)槟悴恢浪鼧I(yè)績(jī)什么時(shí)候就突然崩了。
最近年報(bào)頻發(fā)時(shí)間，投資者一定要謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎！坑可能還有...
因?yàn)榘凑誂股的“尿性”：
當(dāng)大盤(pán)走牛時(shí)，各種上市公司的業(yè)績(jī)都出奇的好，業(yè)績(jī)各種暴增。當(dāng)大盤(pán)處于熊市時(shí)，業(yè)績(jī)就各種變臉各種暴雷。以待大盤(pán)走牛時(shí)做順風(fēng)車(chē)。
這涉及在A股有一個(gè)不成文的“潛規(guī)則”：
在經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候，把利潤(rùn)等各項(xiàng)指標(biāo)做高，配合炒作；在經(jīng)濟(jì)一般的時(shí)候，提前釋放掉跟公司各種不利的因素。在這些過(guò)程中，上市公司可能還會(huì)與莊家配合。
去年如此，今年或許也會(huì)如此。單單今天一天，業(yè)績(jī)大虧損的就數(shù)百億，而距離年報(bào)出清的日子還早，更大的虧損也不是一定沒(méi)有。
仔細(xì)算了算今天報(bào)出來(lái)的業(yè)績(jī)雷，幾百億！！快過(guò)年了都，真扎心了。
