原標(biāo)題：新東方在線大漲超10%，幾近收復(fù)昨日失地 來(lái)源：富途資訊

編輯/富途資訊 Bob

富途資訊1月24日消息，截止發(fā)稿，新東方在線現(xiàn)漲10.02%，報(bào)25.25港元，成交額4095.89萬(wàn)港元。值得注意的是，現(xiàn)漲幅幾近收復(fù)了昨日8.38%的跌幅。

行情來(lái)源：富途證券

數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，該股港股通持股比例達(dá)13.61%，近60日累計(jì)資金凈流入達(dá)19億港元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富途證券

中金公司發(fā)表研究報(bào)告，上調(diào)新東方在線目標(biāo)價(jià)28%至25.6港元。

中金稱，該公司核心業(yè)務(wù)東方優(yōu)播的表現(xiàn)超預(yù)期，并加速擴(kuò)張。2020財(cái)年上半年新進(jìn)入65個(gè)城市，管理層預(yù)計(jì)2020和2021財(cái)年每年新進(jìn)入80-100個(gè)城市。

不過(guò)，中金預(yù)計(jì)其2020財(cái)年下半年大學(xué)板塊收入增速繼續(xù)放緩，同比下滑2%至6.19億元人民幣。考慮到業(yè)務(wù)調(diào)整，分別下調(diào)公司2020及2021財(cái)年收入預(yù)測(cè)10%和5%。

中泰證券發(fā)布研究報(bào)告，看好新東方在線業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的活力及K12業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)。

中泰證券點(diǎn)評(píng)稱，優(yōu)播模式自16年開(kāi)始拓展，目前已經(jīng)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)第四年，1HFY20新增拓展65個(gè)城市，截至1H末合計(jì)進(jìn)入全國(guó)23個(gè)省的128個(gè)城市，預(yù)計(jì)將在未來(lái)1~2個(gè)財(cái)年(年均80~100個(gè)，超出此前年均50個(gè)的計(jì)劃)完成300個(gè)城市的目標(biāo)，并有望在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加覆蓋。

獲客成本維持低位。優(yōu)播網(wǎng)點(diǎn)維持較快擴(kuò)張，但品牌影響力疊加「線下體驗(yàn)店+在線小班課」的新零售模式使得東方優(yōu)播維持較低的獲客成本，不到100元。

盈利能力增強(qiáng)。從網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)來(lái)看，模式逐漸成熟，班均人數(shù)穩(wěn)步提升，低價(jià)班從班均17人提高到23人，正價(jià)班第一年9人、第二年14人、第三年20人。拓展的第一批城市利潤(rùn)率約20~30%，第二批城市10~20%，第三批在10%左右，到第4-5年成熟后利潤(rùn)率有望達(dá)到60%+。隨著網(wǎng)點(diǎn)逐漸成熟，東方優(yōu)播毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，1H毛利率達(dá)5.3%(+30pct)，后續(xù)有望逐漸提升。

中泰證券認(rèn)為，2020財(cái)年是公司上市后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深化調(diào)整的關(guān)鍵年份，短期來(lái)看，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)大學(xué)分部收入增速的放緩，但產(chǎn)品升級(jí)也同時(shí)帶來(lái)ASP的增加，長(zhǎng)期有望釋放增長(zhǎng)活力。另一方面，核心業(yè)務(wù)K12業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，K12分部收入和付費(fèi)人次高速增長(zhǎng)，東方優(yōu)播模式日趨成熟，1H新拓展65個(gè)城市，有望在1-2個(gè)財(cái)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)原來(lái)300個(gè)目標(biāo)城市的覆蓋，未來(lái)網(wǎng)點(diǎn)、學(xué)生人次、續(xù)班率、班均人數(shù)、教師利用率提高都將助力業(yè)績(jī)翻倍式增長(zhǎng)。調(diào)整FY20/21/22收入預(yù)測(cè)為10.96/16.26/23.75億元,對(duì)應(yīng)增速為19%/48%/46%;預(yù)計(jì)公司整體在2020、2021財(cái)年仍虧損，在2022財(cái)年將開(kāi)始盈利。